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OB欧宝体育叉车行业深度陈述:连续增加集合度提

作者:admin 时间:1970-01-01 文章来源:未知
   

  ag真人官方正版appOB欧宝体育官方入口叉车的呈现是二十世纪对天下产业开展影响严重的变乱之一。美国 Clark 公司在 1916-1917 年用于运输沙子以及生料的机械成为产业叉车前驱,1926 年消费的 Duat 叉车被 以为是均衡重式叉车的开山祖师。1960 年月中期,日本叉车凭仗昂贵的价钱及新车型的推出 浸透欧洲、美国市场。面临市场所作以及美国制裁,日本叉车延迟规划,在欧洲美国设厂, 内销连续扩大。比年来,日本叉车成为天下上最受欢送的物料搬运东西之一,丰田公司成 长为环球叉车制作业领军者。

  中国叉车起步虽晚,但开展疾速。我国叉车行业起步于 50 年月末,其时次要以仿造 苏联叉车为主;70 年月末至 80 年月全行业停止了两次设想整合,开端引进日本、德国等 兴旺国度叉车消费手艺;90 年月起,海内叉车抢先企业在消化吸取引进手艺的根底上积 极对产物停止更新研发,行业手艺前进飞速;比年来,海内叉车消费数目疾速增长,出口 流向德国、美国等机器制作强国市场,消费质量获患上天下承认。

  海内销量增速高于环球,年销量占比超 40%。2009-2019 年,环球叉车销量由 56.6 万 台增至 149.3 万台,年均复合增速为 10.2%;海内叉车销量由 13.9 万台增至 60.8 万台;年均复合增速为 15.9%,增加快于环球,占环球销量比重由 2009 年的 24.6%增至 2019 年 的 40.7%,市场总范围近 400 亿元,成为天下叉车次要消耗市场,跟着我国经济连续中高 速增加,估计这一比例仍将进一步提拔。

  叉车次要有四类,差别品类对应差别需要。叉车次要范例包罗:内燃均衡重式叉车、 电动均衡重叉车、电动乘驾式仓储叉车、电动步行式仓储叉车,别离对应西欧分类尺度的 Ⅳ/Ⅴ、Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ类叉车。电动叉车运转安稳、噪声小、无净化废气,但牵引力气、续航能 力比拟内燃叉车较差,次要使用于搬运间隔短、分量小、功课情况请求高的室内情况。出 于环保节能方面思索,电动均衡重叉车次要作为室外内燃均衡重式叉车的替换。

  叉车下流使用普遍,需要不变,制作业及物流业占比力大。叉车普遍使用于口岸、车 站、机场、货场、工场车间、堆栈、畅通中间以及配送中间等,此中制作业以及物流业对叉车 需要最大,总计需要占叉车下业需要 75%阁下,而贩卖到制作业以及物流业的比例约 为 2:1。整体来看,叉车笼盖面广,下流使用“东方不亮西方亮”,需要较为不变。

  受益制作业、物流业高景气,行业需要非常兴旺。叉车销量次要受宏观经济影响,其 增速与“晴雨表”制作业 PMI 指数增速高度相干;此中仓储叉车(Ⅱ、Ⅲ类车)销量增速与 快递营业量增速相干,快递业 2011-2016 年发作式增加后,近三年营业量增速仍保持在 24%以上。2020 年疫情获患上掌握后,3-9 月份制作业 PMI 指数持续 7 个月站上兴废线,企 业自信心连续加强。受益制作业回暖及物流业保持高增加,2020 年前三季度叉车销量同比 增速达 24.1%,需要非常兴旺。

  海内叉车龙头范围仅为国际龙头 10%阁下,提拔空间宏大。按照 2020 年美国《当代 物料搬运》杂志公布数据,日本丰田叉车在 2019 年共贩卖 28.2 万台叉车,占到环球销量 比重为 18.9%,完成支出 133.6 亿美圆,稳居天下第一。

  海内叉车企业安徽协力、杭叉团体营收排列第 七、第 8,仅为丰田 10%阁下。从销量 来看,2019 年环球销量前五企业占比超越 60%,行业集合度较高。协力、杭叉 2019 年分 别贩卖叉车 15.2 万台、13.9 万台,位居天下第 三、第 4。中国叉车单价较低,后市场还没有 充实隔辟,加上海内叉车市场需要连续兴旺,海内叉车企业范围提拔空间宏大。

  部门地域由多家企业合作演化为寡头格式,今朝天下前十叉车日、德、美、中、韩 各占其二。叉车开展已有百年汗青,行业早期列国车辆及机器装备制作商纷繁入行探究。跟着行业不竭成熟,龙头企业凭仗资本劣势主动并购扩大,逐步拉开差异,部门国度叉车 业已由多家企业合作演化为寡头格式。

  今朝天下前十叉车企业别离由日本、德国、美国、中国、韩国五个国度的两家企业组 成。此中,美国、中国、韩国叉车行业显现双龙头格式,前两大企业均排名相邻,范围附近;日本的丰田、三菱力至优排列环球第1、第四,范围相差 2-3 倍;德国的凯傲、永久 力范围差异较着。

  环球计谋规划奠基丰田、凯傲抢先劣势,国际品牌的生长之路值患上咱们鉴戒参考。纵观前十大叉车企业生长开展史,汗青长久以及主动并购是配合特性,而丰田、凯傲的绝对 抢先劣势是由其环球计谋规划所决议的。丰田公司晚年间凭仗昂贵的价钱及新车型的推 出浸透欧洲、美国市场,且在日本,美国、法国、中国、瑞典都设有本人的工场。凯傲一 方面稳固以及扩展欧洲市场,另外一方面向东南亚、南亚、南美、中国等地域倏地拓展:建立 南亚凯傲、与印度波尔塔斯物料搬运无限公司协作、在南美圣保罗建工场、开展成我国最 大的外资叉车消费商。因而可知,除了海内兴旺的市场需要以外,尚待进一步拓展的外洋市 场一样组成了中国叉车龙头企业潜伏的生长空间。

  与主停业务为叉车的外洋上市公司比拟,海内叉车龙头估值低,红利程度好。2019 年协力、杭叉的净资产收益率别离为 13.1%、15.0%,高于凯傲、海斯特-耶鲁的 12.7%、 6.6%,红利程度优于排名抢先的外洋叉车公司。停止 2020 年 11 月 25 日,协力、杭叉估 值程度别离为 15 倍、22 倍,而凯傲、海斯特-耶鲁别离为 33 倍、37 倍。海内叉车龙头估 值程度低,红利才能好,且范围提拔空间大,与国际企业比拟更具生长性。

  颠末多年手艺积聚及连续性的研发投入,海内品牌产物系列完好性、中心手艺掌控 才能、实验检测程度、设想研发流程等手艺质量办理方面赶超国际行业程度,在电动、智 能化方面,海内龙头公司处于国际抢先。国产叉车价钱昂贵,性价比高,2020 年疫情爆 发,海内叉车龙头主动复工复产,贬价促销,抢占外企份额,1-8 月外洋品牌占海内销量 份额降落至 7.9%。

  比拟其余工程机器,叉车行业壁垒较低,合作趋于白热化。按照中叉网数据显现, 2019 年有 15 家产业车辆制作商年贩卖量超越 10000 台,21 家超越 5000 台,29 家超越 3000 台,33 家超越 2000 台,停止今朝行业内仍存续约 130 家企业。但大型叉车企业生 存才能强于中小企业,陪伴合作,行业格式将连续优化。

  从贩卖数目来看,海内龙头企业安徽协力以及杭叉团体在 2019 年占天下叉车市场份额 提拔至 48%,销量前 10 名企业约占天下总销量的 76%以上。2020 年前三季度龙头公司 之间合作加重,大幅贬价,挤压中小企业保存空间,行业集合度进一步提拔,协力杭叉市 占率超 54%。此中,Ⅳ/Ⅴ类车两家公司占比达 68%;Ⅰ类车总计占比为 44%;Ⅲ类车占比 略低,不到 20%。估计将来两年内两家公司总计销量占天下市场份额无望打破 60%。

  外洋市场国产叉车性价比高。我国国产叉车出口根本为高端产物,质量与国际出名 品牌相差无多少,出口至美国、欧洲价钱凡是超出跨越海内价钱的 20-50%,但比拟国际龙头价 格仍旧昂贵。一辆经常使用格式的国产内燃叉车出口价钱约 1-1.5 万美圆,而丰田内燃叉车价 格为 1.6-3 万美圆,最高价钱多出国产出口叉车一倍;型号不异的电动叉车价钱一样多出 国产叉车的 50%-100%。

  国产叉车环球市占率逐渐提拔,外洋市场拓展空间宏大。跟着国产叉车国际承认度 不竭进步,凭仗性价比劣势,国产物牌环球市占率逐渐提拔,2009-2019 年增加 15 个百 分点至 36.2%。按照工程机器产业协会数据,2010-2019 年我国出口叉车数目由 24122 台 增至 152825 台,年均复合增速为 20.3%,占国内销量份额由 7.4%增至 17.3%。

  此中,国产物牌在兴旺国度中占比略低,约 5-10%;在开展中国度较高,约 20%-50%, 次要是产物定位以及客户需要有所差别。关于海内叉车品牌而言,将来的外洋市场拥有宏大 拓展空间。咱们预期后续外洋市场范围将保持 6-8%的年均增速,到 2022 年外洋总销量将 增至 110 万台;估计国产叉车将加快浸透,将来三年可完成出口台量年均增加 20%以上, 2022 年出口数目无望超 25 万台,占国内销量份额无望超 24%。

  受下流制作业及宏观经济颠簸影响,叉车销量增速拥有较着的周期性,景心胸上行 周期约为 2-3 年,本轮周期于 2019 年抵达拐点,2020 年增速回暖。今朝行业下流景心胸 仍处于回升通道,将来两年叉车行业景心胸无望连续。

  电动叉车占比呈回升趋向,Ⅲ类车增速最高。受环保政策及室内功课情况请求驱动, 电动叉车需要连续增加,2013-2019 年电动叉车销量占比由 27.1%逐年递增至 49.1%。在 兴旺国度的叉车贩卖构造中,电动叉车占比均超 60%,将来我国电动叉车比例将连续提 升。在四品种型叉车中,电动步行式仓储叉车(Ⅲ类车)近五年增速最快。Ⅲ类车次要替 代传统手动板车,手艺壁垒低,可以大幅低落野生劳动强度,1 台Ⅲ类车相称于 10 台手 动板车,但价钱只要手动车的 4-5 倍。今朝环球手动板车销量约为 300 万台,险些局部来 自中国,将来Ⅲ类车最少可以替换此中 10%,拥有较好生长属性。

  电动均衡重叉车浸透率逐渐提拔,内燃叉车将来仍将占据一席之地。内燃均衡重式 叉车与电动均衡重式叉车利用处景不异,各有优缺陷。内燃叉车均价在 5.5-6 万阁下,相 对自制,推销便利,柴油策动机较为牢靠、动力微弱,但其加柴油利用本钱高,排放烟尘 简单形成情况净化;电动叉车价钱约为内燃叉车的两倍,但其噪声小,满意环保请求,使 用本钱仅为内燃叉车的 1/3。今朝均衡重叉车电动占比约靠近 30%,内燃占比约 70%。随 着环保政策趋严以及用户风俗的改动,电动均衡重叉车比例将进一步提拔,但在某种场景下更加合用的内燃叉车将来仍将占据一席之地。

  国四尺度施行及电动替换将带来行业毛利率的提拔。今朝市情上的内燃叉车贩卖仍 以 3.5 吨的国三排放尺度为主,尺度车型贩卖均价约为 5.5 万元,高端车售价可达 6.5-7 万元但占比力低。国四排放尺度估计将于来岁施行,届时内燃尺度叉车的贩卖均价无望提 升 10-15%至 6.1-6.3 万元,策动机本钱及贩卖毛利率均将有所提拔。别的,内燃车排放标 准的提拔将增进电动车的替换需要,电动叉车毛利率较高,叉车电动化趋向也将促停止业 的毛利率提拔。

  智能化无人叉车远景宽广。与传统叉车比拟,AGV 叉车无需野生驾驶运转,除了充 电,能够 24 小时事情,拥有低本钱、高服从、消费柔性化等根本特性,能够处理传统叉 车难以在卑劣气候、伤害情况中功课的成绩,能够削减废气以及乐音,也可满意企业的本性 化需要定制,拥有很宽广的市场远景。

  培修以及零部件配套改换市场将迎来繁华。海内消耗者以及西方消耗者消耗风俗差别。西方消耗者风俗于短工夫利用叉车,直到报废为止;海内消耗者风俗利用自制产物,在叉 车发作较大毛病时,改换新叉车。跟着海内叉车不竭迭代,团体质量不竭提拔,“以换代 修”的征象将逐渐削减,叠加叉车保有量的增加,培修以及零部件配套改换市场将迎来繁华。

  海内叉车租赁营业占比力小。国际叉车龙头丰田整车支出只占到 42%阁下,其他收 入滥觞皆为效劳营业,租赁效劳占较重;而中国叉车企业效劳营业支出比例不到 10%, 占比力小,另有较大提拔空间。

  叉车租赁开展将来可期。关于租赁公司来说,叉车租赁营业牢固本钱投资收受接管期短, 仅为 1 年阁下,加之经营本钱,2-2.5 年便可完成红利。关于企业来说,叉车租赁可以使 企业有用躲避叉车换型、培修信息不合错误称等危害,在灵敏性上也颇具劣势。跟着到场租赁 营业的叉车公司不竭增长,租赁市场不竭成熟,与二手叉车贩卖市场不停交融,叉车租赁 开展将来可期,叉车行业生态圈将愈发安康。

  按照猜测成果,2020-2022 年海内叉车销量别离为 75 万台、91 万台、107 万台,同 比增速别离为 23.3%、21.6%、17.7%。受叉车市场低价合作、均衡重叉车电动化、野生板 车替换、宏观经济上行周期等身分驱动,明后年叉车行业无望保持较高速率增加,2022 年 海内叉车整车市场范围无望到达近 480 亿元。

  协力、杭叉作为行业的双寡头,有着差别的合作劣势。在此部门咱们将在内生运营层 面上对两者停止分析,深条理阐发二者的比力劣势。综合各方面来看,两大龙头内生运营 各有所长:协力运输本钱占优,而杭叉经营服从更高,两家公司在新兴范畴及渠道建立方 面均走在行业前线。

  安徽协力及杭叉团体主停业务均为产业车辆整机及其枢纽零部件的研发、制作以及销 售,以及配件效劳、车辆租赁、再制作等后市场营业;次要产物均包罗电动均衡重式叉车、 仓储式叉车、内燃均衡重式叉车、重装车辆、牵引车装载机、智能物流(叉车式 AGV) 体系以及叉车车联网体系等,且定位海内高端。协力杭叉为海内叉车行业双龙头,市占率 靠近,比年市占率差异连结在 0.5%-2.5%区间。协力持续 29 年海内第一,办理层极其重 视行业职位及市场份额,据此咱们估计将来三年两家市占率将连结 1%-3%的差异。

  协力杭叉有着差别的开展过程。协力前身为 1958 年景立的合肥矿机厂新厂,1983 年 改主营标的目的为叉车,1991 年景为海内叉车龙头企业,1996 年在上交所上市;杭叉前身为 1956 年景立的杭州机器修配厂,2000 年改制,2016 年 12 月在上交所上市。

  协力杭叉股东布景差别。安徽协力属于国企性子,其控股股东安徽叉车无限义务公 司由安徽省国资委 100%控股,旗下共有 27 家全资及控、参股子公司;杭叉团体是民营 控股、国资参股的大型民营企业,实在践掌握报酬仇建平师长教师,第二大股东为杭州市国资 委 100%控股的杭州市实业投资团体无限公司。

  协力杭叉财产链上游规划标的目的差别,但两家公司零部件本钱比例附近。协力有合肥 铸锻厂、蚌埠液力公司、安庆车桥厂等中心零部件系统,零部件便宜率较高,除了策动机、 液压元件、变速箱齿轮等个体零部件不是便宜,其他用钢件再加工的构件都为便宜,仍存 在提效空间;杭叉在策动机方面有母公司控股新柴,电控方面与嘉晨协作,轮胎方面参股 中策橡胶,次要采纳与供给商协作方法规划上游。2019 年协力、杭叉原质料本钱别离为 70.8 亿元、60.9 亿元,占贩卖支出比例别离为 70%、69%,相差未多少。

  协力员工数近杭叉两倍,职员人为占营收比重较大。停止 2019 年底,安徽协力、杭 叉团体别离具有员工数 7486 人、4181 人,人为总计 11.6 亿元、5.8 亿元,别离占公司营 收 11.4%、6.6%,协力单台用人量靠近杭叉两倍,职员人为方面破费较大。

  杭叉运输本钱高于协力,影响净利率约两个点。杭叉有 1 个消费基地,而安徽协力 具有 5 大消费基地,以合肥总部为中间,西部在宝鸡有厂,南部在衡阳有厂,北部在盘锦 有厂,东部在宁波有厂,在运输用度方面占据较大劣势。近四年,杭叉运输本钱占营收比 重皆超 2.7%,而协力仅为不到 1%,且呈逐年降落趋向。

  协力杭叉都具有完美的营销效劳系统。协力海内具有 24 家省级机构以及 400 余家分支 机构构成的营销收集,外洋球 80 多个国度成立了贩卖代办署理干系,产物远销 150 多个国度 以及地域;杭叉在国表里市场设立了 70 多家直属贩卖分、子公司及 500 多家受权经销商以及 特许经销店,为环球 180 多个国度以及地域的客户供给效劳。

  杭叉线上营销为品牌推行赋能。近多少年,杭叉在线上线下交融方面做出了大批测验考试, 包罗“网上商城”、“4S 体验式实体店”、“直播卖叉车”、“VR 假造展厅”等。杭叉自建 F2C/F2B 电商平台爱搬商城,开设 B2C 天猫旗舰店、京东旗舰店,完成叉车的线上贩卖,而且在 抖音、Facebook 等平台均设有民间主页,倏地提拔线”电商节,杭叉初次测验考试了网上直播,直播总计有 4 万余人寓目,间接成穿插车近百台,成交金额数 百万元,见效优良。

  协力研发投入较大。2016-2019 年,协力研发投入别离为 2.1 亿元、3.1 亿元、3.9 亿 元、4.9 亿元,研发费率别离为 3.4%、3.7%、4.1%、4.9%,逐年回升。同期杭叉研发投入 为 1.0 亿元、2.5 亿元、3.0 亿元、3.6 亿元,研发费率别离为 1.9%、3.6%、3.6%、4.1%, 投入占比少于协力。

  协力杭叉在智能叉车范畴行业抢先。协力与中国挪动、华为公司展开结合协同立异, 推出天下首例 5G+AGV 叉车使用产物。杭叉与中国电信、浙江大分解立“5G 智能控 制立异尝试室”,推出“基于 5G 的智能仓储处理计划”,重点打破 3C、光伏、电网等行业 并获患上本质性停顿。杭叉 AGV 叉车天下市占率极高,产物胜利进入美国、东南亚市场。2019 年杭叉 AGV 叉车支出范围约为 1 亿元,2020 年估计无望完成 1.5 亿元,2021 年增 速目的 50-100%。

  协力杭叉主动规划新能源叉车,杭叉销量较高,协力增速较快。电动叉车的枢纽零部 件为电池、机电、电控。电池方面,协力杭叉皆与宁德时期协作,参股鹏成新能源公司。杭叉在电控方面,与河南郑州嘉晨电器协作,下一步将在机电方面停止规划,以求在三电 手艺上霸占行业制高点。今朝杭叉团体新能源叉车销量为天下最高,而协力锂电池叉车增 长极快,2020 年同比增加 200%以上(在此不包罗Ⅲ类车,Ⅲ类车锂电池已成为标配)。OB欧宝体育氢能源叉车范畴,两家公司均有规划且行业抢先。杭叉本年 9 月份在天津保税区建立了 杭叉团体新能源叉车制作无限公司,该公司以氢燃料叉车制作为主,将进一步扩展氢燃料 叉车产能。

  协力杭叉均推出智能办理体系优化叉车经营。协力 FICS 智能车队办理体系可以线上 停止资产办理及维保办理,及时监控车辆、驾驶员形态,完成搬运功课的数字化以及可视化, 使患上叉车经营愈加高效、宁静、经济。杭叉 FIMS 云智能叉车办理体系拥有车辆数据收罗、 车辆报警、车辆长途掌握以及诊断、车辆调理、物流跟踪等功用,协助用户停止车辆办理, 智能调理以及智能物流管控,提拔企业装备办理以及物流办理程度。

  杭叉办理层持股量较多,协力更倾向于薪酬鼓励。协力与杭叉高管均匀薪酬程度较 为分歧,股权鼓励方面不尽不异。协力董事持股量较少,持股代价不到高管薪酬与股权价 值总计的 10%。杭叉办理层持股量较多,持股代价占到高管薪酬与股权代价总计收益的 92%以上。

  在此部门咱们将对海内叉车双龙头企业的主要财政目标停止比力,更直观地反应合 力、杭叉的运营情况。综合各项财政表示来看,协力支出以及资产范围连结抢先,杭叉红利 才能以及现金流略优。

  杭叉支出、利润增速快于协力,2020 前三季度净利润完成反超。2015-2019 年,协力 支出由 56.9 亿元增加至 101.3 亿元,年均复合增速为 15.5%,归母净利由 1.0 亿元增加至 6.5亿元,年均增加13.1%;杭叉支出由45.7亿元增加至88.5亿元,年均复合增速为18.0%, 归母净利润由 3.6 亿元增加至 6.4 亿元,年均增加 15.9%,支出、利润增速均快于协力。2020 前三季度杭叉完成支出 82.1 亿元,完成净利润 6.3 亿元,完成反超。

  杭叉毛利率、净利率高于协力。固然同期协力产物均价高于杭叉,但协力毛利率、净 利率程度均比拟较低。协力用人本钱高于杭叉是一大身分,别的还与两家公司扩大战略不 同有关,杭叉集合消费方法能最大化产能操纵率,降本增效;协力 5 大消费基地,遍及东 西南北,服从稍差。跟着销量不竭增加,协力运输本钱节省劣势将会闪现,若能进一步提 质增效,红利程度差异无望收窄。

  杭叉 ROE 程度高于协力,资产周转率与净利率差异为次要身分。2019 年协力、杭 叉 ROE(均匀)别离为 13.六、15.8%,相差 2.2 个百分点。按照杜邦连环替换阐发成果可 知,资产周转率、贩卖净利率别离影响 2.0、1.8 个百分点,为次要影响身分;权利乘数为 反向影响,拉回 1.6 个百分点差异。杭叉红利程度较强次要系资产经营服从高、本钱用度 掌握较好而至。

  协力牢固资产范围较大,杭叉本钱收入近两年增加。协力具有 5 大消费基地,牢固 资产范围比拟杭叉更大,比年趋于不变。杭叉牢固资产额近五年由5.53亿元疾速增至12.39 亿元,范围倏地扩大。停止 2019 年底,协力有 10 项工程在建,包罗扩产、智能制作、网 点建立等名目。杭叉有一在建工程“横畈科技园二期”,用于智能制作晋级。近三年,杭叉 本钱收入多于协力。

  协力欠债率高于杭叉,杭叉回款好过协力。2016 年以来,协力资产欠债率高于杭叉。整体来看,两家公司欠债程度较低,抗危害才能较强。杭叉在回款方面好过协力,杭叉的应收账款周转天数逐年降落,2019 年有所仰面。协力回款速率逐年放慢,2019 年已靠近 杭叉程度。

  协力收近况况好过杭叉。除了 2017 年外,协力贩卖收到现金比例连结在 82%以上,杭 叉近两年贩卖收到现金比例差协力 9 个点阁下,这与杭叉连结合作者姿势打击行业第一 有关。除了个体年份,两家公司运营现金净流量与净利润比例均高于 1,净利润兑现优良。

  协力分成比例及金额高于杭叉。协力 1996 年上市,停止 2020 年三季度,累计完成 净利润 68.1 亿元,共分成 21 次,累计现金分成 24.0 亿元,分成率为 35.2%;杭叉 2016 年上市,停止 2020 年三季度,累计完成净利润 26.9 亿元,共分成 4 次,累计现金分成 7.7 亿元,分成率为 28.7%。2016 年来协力共分成 10.7 亿元,分成率及分成金额均高于杭叉。

  杭叉估值程度高于协力。杭叉自 2016 年上市以来,估值程度连续降落,201八、2019年 PE 程度与协力相称,PB 程度高于协力。2020 年疫情受控后制作业大幅回暖,使患上合 力、杭叉近期市场表示较好,估值程度均有所提拔,而杭叉功绩增速相对于更超预期,市场赐与其更高估值。


 
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